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2003年SARS疫情至少在方向上是一致的，但影響程度要視疫情防控形勢的變化而定，尤其是要謹(jǐn)慎預(yù)判疫情的不同演化時(shí)期所帶來的投資機(jī)會(huì)變化。

分板塊來看，疫情對各行業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響較為明顯，需要根據(jù)疫情演化的時(shí)間具體分析。下圖展示了當(dāng)年若干受SARS疫情影響較大的行業(yè)，大多數(shù)行業(yè)板塊在疫情發(fā)展期（2002年12月-2003年2月）和疫情高峰期（2003年3月-2003年5月）的表現(xiàn)大相徑庭。大多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)了疫情發(fā)展期上漲、高峰期明顯下跌的情形，典型的行業(yè)包括酒店、餐飲、旅游、商貿(mào)零售等。而乘用車、物流、醫(yī)藥等行業(yè)則更加受到需求轉(zhuǎn)移和擴(kuò)張的影響，業(yè)績和估值雙漲。其中，乘用車板塊上漲的原因，除了行業(yè)處于快速成長期以外，疫情對公共交通的負(fù)面影響觸發(fā)了更多的私家車需求；物流業(yè)上漲則受到當(dāng)年電商需求的爆發(fā)。

不可否認(rèn)，因疫情引起的階段性恐慌會(huì)令權(quán)益市場出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。

雖然在距離金融市場開市的前兩天，五部委聯(lián)合出臺政策，進(jìn)一步強(qiáng)化金融對疫情防控工作的支持。央媽在當(dāng)日不僅投放了1200億流動(dòng)性，還下調(diào)了10bp，對市場流動(dòng)性的“呵護(hù)”可見一斑。遺憾的是，在“羊群效應(yīng)”的“踩踏”之下，金融監(jiān)管的“保駕護(hù)航”并沒有能“穩(wěn)定軍心”。

那么，我們就要因此而悲觀嗎？顯然不是！

疫情是突發(fā)的事件沖擊，可能會(huì)在短期內(nèi)造成較大的沖擊，但從中長期來看，疫情造成的影響是階段性的，一旦疫情過去，被“暫停”的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利也會(huì)迎來改善。

借用鵬華基金董事總經(jīng)理王宗合的比喻，如果將經(jīng)濟(jì)比作人，突發(fā)疫情相當(dāng)于得了一次重感冒。人得了感冒未來肯定會(huì)康復(fù)，同樣，經(jīng)濟(jì)得了一次感冒也不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的長期競爭力、長期潛在增長力和韌性，因此，不宜過度放大短期情緒，而忽視長期力量。

毋庸置疑，在疫情爆發(fā)的階段，投資者信心會(huì)階段回落、甚至出現(xiàn)一定程度的恐慌，避險(xiǎn)需求會(huì)成為短期的第一需求。短期內(nèi)，國債、黃金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)表現(xiàn)更好，股票、商品為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格有回落壓力。

股市：市場回落空間相對有限，金融、公用事業(yè)等板塊抗跌性強(qiáng)

如果以2003年市場的回落幅度作為參照。2003年受非典的影響，A股、港股的回落幅度分別為8.8%、8.5%左右。春節(jié)前，A股、港股較前期高點(diǎn)回落約5%，股市未來一段時(shí)間的回落空間相對有限。并且從經(jīng)濟(jì)內(nèi)在趨勢看，企業(yè)盈利有望在庫存周期的帶動(dòng)下回升。如果股價(jià)出現(xiàn)情緒性下跌，股市估值更具吸引力，那么股市將會(huì)面臨較好的買點(diǎn)。

從行業(yè)上看，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響較大的行業(yè)短期表現(xiàn)偏弱。而金融、公用事業(yè)的抗跌性更強(qiáng)。如果市場信心回升，則前期回落較大的行業(yè)，會(huì)有更大的反彈動(dòng)力。

大宗商品：短期基本金屬原油價(jià)格階段性回落，長期基建投資帶動(dòng)大宗需求上升

受疫情影響，投資者對大宗商品的需求預(yù)期減弱，以基本金屬、原油為代表的大宗商品價(jià)格階段回落——由于中國抗擊疫情任重而道遠(yuǎn)，短時(shí)間內(nèi)對國際油價(jià)仍起到抑制的作用，加上成品油調(diào)價(jià)計(jì)算規(guī)則中的慣性定律，汽柴油的下調(diào)幅度還有可能繼續(xù)擴(kuò)大。為控制新型冠狀病毒肺炎疫情擴(kuò)散，全國范圍內(nèi)迎來企業(yè)延長假期、高速限行、公共交通停運(yùn)，絕大部分民眾居家避險(xiǎn)，私家車出行頻率與出行半徑大幅萎縮，國內(nèi)成品油市場消費(fèi)量急劇下降。傳統(tǒng)的汽油春節(jié)需求小高峰已不復(fù)存在。另外，由于大型戶外工程、工礦企業(yè)、物流運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)短期內(nèi)難以復(fù)工，柴油需求更是處于冰點(diǎn)。而春節(jié)期間，靠探親、旅游等帶動(dòng)的航空客運(yùn)量大幅提升預(yù)期亦被打破，航空煤油需求同樣面臨尷尬境地。綜合來看，1-2月份，國內(nèi)成品油市場消費(fèi)量明顯回落，預(yù)計(jì)跌幅將在15-20%。

隨著投資者對疫情預(yù)期趨于穩(wěn)定，特別是積極財(cái)政政策主導(dǎo)的基建投資加大力度會(huì)帶來大宗商品需求的上升。大宗商品的價(jià)格會(huì)有較大幅度的回升。

黃金：短期黃金價(jià)格隨疫情發(fā)展上漲

作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金是新型冠狀病毒肺炎疫情環(huán)境里投資者偏好的資產(chǎn)。短期會(huì)隨著投資者擔(dān)憂的上升而上漲。

因此，我們建議投資者在現(xiàn)階段首要配置的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是避險(xiǎn)的黃金（包括實(shí)物黃金、飾品黃金以及黃金主題投資基金），此外還需要增加資產(chǎn)配置組合的靈活性。

比如在A股的配置中，不建議一味地減持，應(yīng)更加仔細(xì)地甄別，包括行業(yè)增長潛力，個(gè)股的質(zhì)地等等；或者，也可以通過配置各類股票型基金來分散持股風(fēng)險(xiǎn)。

此外，保本類產(chǎn)品值得增持，比較有代表性的是銀行結(jié)構(gòu)性存款、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、公募貨幣基金等。這類資產(chǎn)一方面在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體回落的環(huán)境里，為客戶提供穩(wěn)定的正收益。另一方面，他們的高流動(dòng)性也為低位買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供了足夠的靈活性。同時(shí)，量化對沖策略的私募基金、蝶式期權(quán)組合基金等包含金融衍生品的新型理財(cái)產(chǎn)品，也可以為客戶帶來比較穩(wěn)定的投資收益率。